現代ポートフォリオ理論
| リスクを軽減しリターンを安定化させる方法、現代ポートフォリオ理論をここでは考えます。 |
| まず２つの投資対象ＡとＢがあるとします。Ａの商品だけに投資した場合のリターンとリスクは、それぞれ８％と１０％とします。Ｂの商品だけに投資した場合、リターンは１５％、リスクは１８％です。それでは、Ａに５０％、Ｂに５０％ずつ投資した場合のリスクとリターンはどうなるでしょう？ この場合は、ＡとＢの「相関関係」を考える必要があります。相関関係とは２つの投資資産の価格変動の相互関係を数値化したもので、−1から＋１までの数字で表されます。＋１の場合、２つの投資資産のリターンは同じ動き（一方の資産が上昇すれば、必ずもう一方も上昇する）をします。−１の場合は一方の資産が上昇すれば、もう一方の資産が下降し、相関関係が０の場合は２つの資産の価格変動に関連はありません。例えば為替動向のみを考えれば、ＡとＢが輸出企業なら＋１、Ａが輸出企業でＢが輸入企業なら−１、ＡとＢのどちらかか両方が為替相場の影響を受けなければ０ということになります。 次の表は、ＡとＢに５０％ずつ投資した場合のリターンとリスクをＡとＢの相関係数別に表しています。 |
| ＡとＢの相関係数 | ＋１ | ＋０．５ | ０ | −０．５ | −１ |
| Ａの組み入れ率 | ５０％ | ５０％ | ５０％ | ５０％ | ５０％ |
| Ｂの組み入れ率 | ５０％ | ５０％ | ５０％ | ５０％ | ５０％ |
| 全体のリターン | １１．５％ | １１．５％ | １１．５％ | １１．５％ | １１．５％ |
| 全体のリスク | １４．５％ | １２．３％ | １０．３％ | ７．８％ | ４．０％ |
| 相関係数が低ければ低いほど、同じリターンを得るために取るリスクは低くなっていくことがわかります。つまり、相関関係が低い資産同士を組み合わせることによってリスクを低減することができます。
次の表では、ＡとＢの相関係数が−０．５であった場合、ＡとＢの資産組み合わせ率にリターンとリスクがどのように変化するかを考えます。 |
| ＡとＢの相関係数 | −０．５ | −０．５ | −０．５ | −０．５ | −０．５ | −０．５ |
| Ａの組み入れ率 | １００％ | ７５％ | ６２％ | ５０％ | ２５％ | ０％ |
| Ｂの組み入れ率 | ０％ | ２５％ | ３８％ | ５０％ | ７５％ | １００％ |
| 全体のリターン | ８．０％ | ９．８％ | １０．７％ | １１．５％ | １３．３％ | １５．０％ |
| 全体のリスク | １０．０％ | ６．５％ | ６．５％ | ７．８％ | １２．４％ | １８．０％ |
| ここで注目すべきは、２列目と３列目のリターンとリスクです。Ａを７５％、Ｂを２５％組み合わせた場合のリターンは９．８％でリスクは６．５％、Ａを６２％、Ｂを３８％組み合わせた場合のリターンは１０．７％でリスクは同じ６．５％。同じリスクでも、資産の組み合わせ次第で高いリターンを得ることができます。 これから現代ポートフォリオ理論の重要なレッスンが得られます。それは、大事な資産を価格変動リスクから守るためには、ひとつの資産に投資するのではなく相関が低い資産同士を組み合わせて「分散投資」をすることが大事なんですね。最近のわかりやすい例としては、ＢＳＥ（狂牛病）でアメリカ産の牛肉を使った牛丼業界が株価を落とした反面、オーストラリア産の牛肉を使った業者や、豚肉を使った業者が株価を上げたことは記憶に新しいですね。資産の組み合わせ率を考えることは難しいですが、資産の相関は是非とも考えてほしい問題です。 |
